日期：2025-07-04 06:06:51
（本文作者高政扬为苏商银行特约研究员）
近年来，伴随区块链技术的飞速发展和全球金融体系的数字化转型，稳定币这一融合了加密货币特性与法定货币稳定性的新型金融工具，正逐渐崛起为一股不容忽视的力量，深刻影响着全球货币格局。
当地时间6月17日，美国参议院表决通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（简称“GENIUS法案”），标志着美国在构建稳定币监管与发展政策框架上迈出了关键一步。该法案不仅对美国国内稳定币市场影响深远，更将重塑全球货币体系格局。
什么是稳定币？稳定币具有哪些优势？
从概念上讲，稳定币是一种基于区块链技术的新型数字货币，它通过锚定法定货币、实物资产等特定标的来维持币值稳定。其核心机制在于利用储备资产抵押或算法调节实现价格锚定。这一特性使其与比特币等价格波动剧烈的加密货币形成本质区别。后者因价格大幅波动而难以胜任日常交易媒介的角色，而稳定币则凭借其稳定性，构建了更贴近传统货币的应用场景。
此外，相较于传统法定货币，稳定币依托区块链技术省去了中心节点与复杂基础设施，在支付效率和成本控制方面展现出显著优势。以跨境支付为例，传统银行汇款手续费动辄数十美元且耗时数日，而稳定币凭借点对点交易模式，能在几分钟内完成结算且成本低廉。这种便捷性使其不仅成为可预测的价值尺度和法币兑换通道，更被视作连接传统金融与加密世界的价值转换器，尤其在跨境支付领域展现出潜力。
2020年，随着去中心化金融（DeFi）的迅猛发展，稳定币市场规模呈现爆发式增长。截至2025年6月，全球稳定币规模已突破2500亿美元。其中，由Tether公司和Circle公司发行的USDT和USDC是目前全球使用最广泛的稳定币，两者合计占据了约86%的市场份额。花旗集团预测，到2030年，稳定币市场规模将达到1.6万亿美元，乐观估计甚至有望攀升至3.7万亿美元，或将成为法定货币体系的重要补充力量。
稳定币可分为三类：锚定法定货币或实物资产的稳定币、锚定加密资产的稳定币，以及算法稳定币。目前，法定货币锚定型稳定币占据市场主流。发行方通过持有足额法定货币、短期国债、商业票据等高流动性资产作为储备金，在区块链上按1:1比例铸造稳定币。例如，存入1美元即可发行1单位美元稳定币。这种严格的资产抵押机制赋予了此类稳定币较高的安全性，使其在市场中占据绝对主导地位。其中，美元锚定币种占比高达95%，另有少量锚定欧元、日元等其他币种。
美国为何推出稳定币法案？
美国参议院此次通过稳定币相关法案，与当前美国面临的经济挑战密不可分。
首先，美国政府正面临美债危机的隐忧。当前美国财政赤字持续扩张，债务压力不断攀升。2024年，美国国债规模已突破36万亿美元，占GDP比重高达121.5%，其发行增速远超经济增长。市场对美债信用的担忧导致其收益率攀升，海外投资者信心减弱，资本外流风险加剧。而此次法案要求稳定币发行方为每1美元稳定币持有至少1美元合规储备，且储备资产需投向美元现金、短期美债等标的。这一规定实质上通过监管机制，推动了稳定币储备的“美债化”。数据显示，当前USDT、USDC储备资产中短期美债的比例分别为66%和41%。截至2025年一季度，二者合计持有的美债规模已达1200亿美元，超越德国成为全球第19大美债持有方。美国财政部借款咨询委员会（TBAC）预测，若稳定币市值达到2万亿美元，将为短期美债带来约1万亿美元的新增需求，使其有望成为美债的重要持有者。
其次，美国试图借助稳定币将其美元主导地位延伸至Web3领域。美国财政部部长明确表示“将通过稳定币维持美元作为全球主要储备货币的地位”。在全球“去美元化”趋势推进的背景下，当前美元在全球储备货币中的份额已降至57.8%。然而，稳定币市场中95%的币种锚定美元，实质上构成了一个“美元主导的区块链货币体系”。通过推动稳定币在跨境支付、链上金融等场景的普及，美国正试图将美元的规则制定权从传统金融领域拓展至加密货币生态，强化美元作为链上基础货币的地位，进一步扩大美元在跨境支付中的使用场景。
稳定币如何影响全球货币体系？
美国稳定币法案的出台，实际上强化了美元在全球金融体系中的主导地位。美元作为全球主要储备货币，其信用背书具有天然优势。同时，美元稳定币的发行，使得美元能够以更高效的方式渗透全球市场，尤其在跨境支付和数字资产交易领域，美元的使用频率有望进一步提升。
对于非美元货币而言，稳定币的出现带来了双重影响。一方面，对于那些本币波动性较大、金融基础设施薄弱的国家，美元稳定币可能取代本地货币成为主要交易媒介，导致主权货币信用进一步弱化，甚至引发资本外流和货币政策失效。另一方面，对于货币公信力较高、金融体系稳定的国家，稳定币的发展则可能成为推动其货币国际化进程的契机。
中国香港《稳定币条例》即将正式实施
随着中国香港《稳定币条例》于2025年8月1日正式实施，多货币锚定稳定币的发行将获得制度性支持，国际化多元稳定币生态体系的构建进程显著提速，这为探索人民币稳定币提供了理想的试验场。依托其国际金融中心的战略地位，香港已形成成熟的离岸人民币清算体系和跨境支付基础设施。若稳定币技术能与现有金融基础设施实现深度融合，将有效拓展人民币在跨境贸易结算、国际投资等领域的应用场景，从而有力助推人民币国际化战略目标的实现。
然而，稳定币的跨境流动性特征亦潜藏多重风险。首先，其突破地域边界的资产转移能力可能规避传统外汇监管框架，增加跨境资本流动监测与管理的复杂性；其次，其去中心化架构与匿名交易特性，则易被不法分子利用于监管套利、洗钱等违法犯罪活动。这就要求监管部门必须强化反洗钱机制，严格落实客户身份识别等合规要求，严密防范潜在的金融风险。
从全球视角看，稳定币正重塑全球货币权力体系。美国通过立法将稳定币纳入美元体系以巩固霸权，中国香港可用金融优势稳妥推动人民币稳定币试点，与数字人民币形成互补。数字人民币以央行信用保障支付安全，稳定币则通过市场机制拓展跨境支付与虚拟经济边界。若能协调两者协同，中国有望在全球货币体系重构中掌握主动权。
稳定币的兴起本质是技术革命与货币主权博弈的产物。美国利用其巩固美元地位。对人民币国际化而言，这既是挑战也是机遇。中国香港的监管实践与数字人民币的技术积累，将为我们参与全球货币规则制定提供关键基础。
第一财经一财号首发，本文仅代表作者观点。
高政扬
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